逆变器行业分析( 二 ) _小知识

美国储能市场迎来快车道
成本下降与政策推动，美国储能行业迎来爆发期。2012 年前，美国风电&光伏装机量渗透率不到 5%，电池储能尚无经济性；13 年起，风光装机比重至快速增长，20 年占比近 20% 。与此同时，美国电池储能开始增长，主要得益于电池储能 LCOS 不断降低，产业经济性凸显，同时 FERC841 法案允许其参与电力批发和辅助服务市场，盈利模式逐步确立。据 BNEF 统计，20 年美国电化学储能新增装机容量 1.1GW，同比增长 175%，累计装机容量 2.7GW 。随着未来美国新能源发电量占比的进一步提升，储能功率配比势必要增加，这将极大刺激储能装机量的增长。

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3.受益风光储及新能源车高速增长，逆变器核心器件电容/电感/IGBT等持续受益3.1 风光储和新能车促进全球逆变器持续高速增长
逆变器是新能源发电设备的核心组件。逆变器是把直流电能（电池、蓄电瓶）转变成定频定压或调频调压交流电（一般为 220V,50Hz 正弦波）的转换器。它由逆变桥、控制逻辑和滤波电路组成。发电设备需要借助逆变器将直流电转换为交流电，才能将产生的电能并入电网或者供负载使用，同时需要把电网的交流电整流为直流电，给储能系统充电。
电容、电感、IGBT 等为逆变器产业链的核心组件。逆变器产业链上游为电子元器件供应商，包括半导体元器件、电容、集成电路、电感和散热器等，中游为逆变器厂商，下游为 EPC 承包商、终端电站业主、集成安装商，具备技术壁垒高、覆盖面广等特点。
储能 PCS 对电子元器件需求量更大。储能 PCS 是连接电池和电网的中间能量转换环境，把电池的直流电转化为交流电并网，或者是把电网的交流电转换成直流电充到电池里面。PCS 是双向变流器，有充电和放电两个方向的能量控制。因此需要更多的电子元器件。以电容为例，单台储能逆变器电容用量比光伏逆变器多 44%的用量。

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汽车电气化进程加速，新能源车相比传统燃油汽车需要更多电流转换部件，驱动电子元器件需求量攀升。
充电线路：需要将交流充电桩提供的交流电转换为直流电，才能给车载高压锂离子电池充电。
汽车驱动线路：需要将电池输出的直流电转换为 220V 交流电。
传统负载线路：电压相对较低，如空调、雨刮器等采用 12V 电压，而电池输出为 48V 甚至更高的电压，需要大量的电压转化模块（DC-DC）模块进行电压转换。

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逆变器测算与关键假设：
风电市场：假设 2021 年风电变流器的平均价格为 0.3 元/W，以后价格每年下降 2% 。据我们的测算，2021 年全球风电逆变器规模为 261 亿元，到 2025 年将增长到 389 亿元，20-25E CAGR 为 6% 。
光伏市场：假设 2021 年光伏逆变器的价格为 0.25 元/W，2021 以后为价格年降 2% 。2021 年全球光伏逆变器规模为 400 亿元，到 2025 年将增长到 692 亿元，20-25E CAGR 为 15% 。
储能市场：假设储能 PCS 2021 年的价格为 0.4 元/W，21-23 年 PCS 价格年降为 10%，2024 年及以后年降为 5% 。据我们的测算，2021 年全球储能 PCS 市场规模为 60 亿元，到 2025 年将增长到 383 亿元，20-25E CAGR 为 75% 。
新能源汽车市场：假设 2021 年新能源汽车逆变器价格约为 3000 元/辆，假设单车逆变器 2022 年价格下降幅度为 5%，2023 年及以后年降为 2% 。根据我们的测算，全球新能源汽车逆变器市场规模 2021 年为 270 亿，到 2025 年将增长到 690 亿元，20-25E CAGR 为 33% 。
根据我们的测算，2020 年风、光、储和新能源车所对应的逆变器市场规模为 825 亿元，2025 年将增长至 2153 亿元，20-25 年 CAGR 为 21% 。
3.2 逆变器高速增长，带动电容/电感/IGBT 等需求持续上行
受益于风光储以及新能源车的高速发展，逆变器出货量提升有望持续打开电容/电感/IGBT 成长空间。电容/电感/IGBT 等是逆变器的重要成本组成，在逆变器的原材料成本中占据绝大份额，据固德威招股书，电容/电感/IGBT 等在原材料中成本占比 10%/13%/13%左右。风光储及新能源车高速发展，将会带动电容/电感/IGBT 等需求持续上行。我们假设风光储及新能源车逆变器毛利率 30%，以 IGBT 等分立器件为例，我们预测风光储以及新能源车逆变器对 IGBT 等分立器件市场需求将从 20 年的 77 亿元增长至 25 年的 202 亿元，20-25E CAGR 21% 。